Saham Intel: Apakah Turnaround Mulai Mengubah Fundamental?

Saham Intel saat ini banyak bergantung pada satu pertanyaan utama: apakah perusahaan dapat mengubah pertumbuhan kembali menjadi profitabilitas dan return atas modal yang berkelanjutan? Intel mulai menunjukkan pemulihan pada bisnis data center, server, dan produk premium, sementara teknologi manufaktur Intel 18A terus berkembang. Namun, bisnis Foundry masih merugi dan kebutuhan pendanaan untuk ekspansi tetap besar.

Per 25 September 2026, laporan keuangan kuartalan terbaru Intel masih Q2 2026. Revenue pada periode tersebut mencapai US$16,1 miliar, naik 25% YoY, sedangkan Data Center and AI atau DCAI tumbuh 59% menjadi sekitar US$6,3 miliar. Gross margin GAAP juga meningkat menjadi 40,4% dari 27,5% setahun sebelumnya.

Di sisi lain, perkembangan setelah laporan tersebut menambah satu variabel baru: Intel menerbitkan saham baru dalam jumlah besar untuk memperkuat pendanaan perusahaan. Bagi investor, artinya analisis saham Intel sekarang tidak cukup hanya melihat AI atau revenue growth, tetapi juga margin, Foundry, CapEx, cash flow, dan potensi dilusi.

Poin Penting

• Revenue Intel Q2 2026 naik 25% YoY menjadi US$16,1 miliar, sementara DCAI tumbuh 59% YoY.
• Pertumbuhan server banyak didukung product mix premium dan kenaikan average selling price, bukan hanya volume.
• Intel Foundry mencatat revenue US$5,8 miliar, tetapi sebagian besar masih berasal dari transaksi internal; external revenue baru sekitar US$293 juta.
• Intel 18A sudah masuk produksi, sedangkan 18A-P telah memasuki risk production.
• Investor tetap perlu memantau Foundry losses, kebutuhan CapEx, kompetisi, dan risiko dilusi setelah penerbitan saham baru.

Apa yang Sedang Berubah di Intel?

Turnaround Intel bukan hanya soal memangkas biaya. Perusahaan sedang mengubah fokus bisnis ketika pertumbuhan komputasi bergeser semakin kuat menuju data center, AI inference, purpose-built silicon, dan kebutuhan manufaktur semikonduktor yang lebih maju.

Source awal menempatkan cost discipline, penataan ulang portfolio, supply-chain efficiency, dan fokus pada produk bernilai lebih tinggi sebagai inti turnaround. Arah tersebut masih relevan, tetapi perkembangan terbaru menunjukkan bahwa investor sekarang dapat mulai menilai hasilnya melalui angka operasional yang lebih konkret.

Intel Products mencatat operating income sekitar US$4,8 miliar pada Q2 2026, meningkat sekitar US$2,1 miliar dibanding periode tahun sebelumnya. Salah satu pendorong terbesarnya datang dari DCAI, yang memperoleh manfaat dari peningkatan server revenue. Namun kualitas pertumbuhannya perlu dibaca lebih dalam.

Pertumbuhan Data Center Tinggi, tetapi Bukan Hanya dari Volume

Revenue DCAI naik 59% YoY, tetapi kenaikan tersebut tidak sepenuhnya berasal dari semakin banyak chip yang terjual.

Pada bisnis server, average selling price naik sekitar 48%, sedangkan volume naik sekitar 9%. Intel menjelaskan bahwa kenaikan ASP terutama berasal dari komposisi produk premium yang lebih tinggi, sementara demand hyperscaler turut mendukung volume. Bagi investor saham Intel, ini adalah detail penting.

Pertumbuhan melalui product mix dan pricing dapat meningkatkan revenue dan profit lebih cepat. Tetapi untuk menilai apakah tren tersebut dapat bertahan, investor tetap perlu melihat apakah volume terus berkembang dan apakah Intel mampu mempertahankan posisi produknya saat kompetisi meningkat.

Hal serupa terlihat di PC. Client revenue meningkat, tetapi volume justru turun 8% YoY sementara ASP meningkat sekitar 27%. Jadi, headline revenue growth saja belum menggambarkan keseluruhan kondisi bisnis.

AI Mulai Memberi Intel Jalur yang Lebih Jelas

Intel tidak berada pada posisi yang sama dengan perusahaan yang bisnis AI-nya terutama berpusat pada GPU untuk training. Posisi perusahaan lebih luas melalui Xeon CPU, ASIC, networking, advanced packaging, edge computing, hingga inference infrastructure.

Pada September 2026, Intel kembali menekankan pendekatan AI berbasis heterogeneous computing. Untuk agentic AI dan inference, idenya adalah menggabungkan CPU, accelerators, software, dan orchestration sesuai workload, bukan mengandalkan satu jenis chip saja.

Bagi saham Intel, pendekatan ini menarik untuk diperhatikan karena inference berpotensi menjadi bagian semakin besar dari penggunaan AI setelah model berpindah dari tahap training menuju penggunaan sehari-hari di enterprise, cloud, dan edge.

Namun investor perlu mencari bukti finansialnya.

Pertanyaan utamanya bukan: “Apakah AI sedang berkembang?”

Melainkan: “Berapa banyak pertumbuhan AI yang benar-benar dapat dikonversi Intel menjadi revenue dan laba?”

Intel Foundry: Teknologinya Maju, Ekonominya Belum Selesai

Intel Foundry menjadi bagian paling kompleks dalam thesis investasi Intel. Dari sisi teknologi, terdapat perkembangan nyata. Intel 18A telah masuk produksi, sementara 18A-P memasuki risk production pada Juni 2026. Intel juga sedang mengembangkan Intel 14A sebagai generasi berikutnya.

Pada September, Intel dan ASML juga melaporkan bahwa teknologi High NA EUV telah digunakan dalam produksi dan pengembangan Intel, dengan lebih dari satu juta wafer telah diproses untuk kombinasi certification, testing, R&D, dan volume production pada lapisan tertentu produk Panther Lake.

Secara teknologi, ini menunjukkan bahwa turnaround manufaktur tidak lagi hanya berada pada roadmap. Tetapi dari sisi finansial, ceritanya masih berbeda.

Revenue Foundry Perlu Dibaca dengan Hati-Hati

Intel Foundry melaporkan revenue sekitar US$5,8 miliar pada Q2 2026, naik dari US$4,4 miliar setahun sebelumnya. Namun sekitar US$5,5 miliar merupakan intersegment revenue, terutama dari aktivitas manufaktur untuk bisnis Intel sendiri. Revenue eksternal hanya sekitar US$293 juta.

Selain itu, kenaikan external revenue sebagian besar berkaitan dengan Altera yang berubah menjadi pelanggan eksternal setelah deconsolidation pada 2025. Jadi kenaikan tersebut belum dapat dibaca sederhana sebagai bukti bahwa banyak pelanggan foundry baru telah berpindah ke Intel.

Foundry juga masih menghasilkan operating loss sekitar US$2,1 miliar pada Q2, meskipun kerugiannya membaik dari sekitar US$3,2 miliar setahun sebelumnya.

Bagi investor, ini membuat perkembangan Foundry memiliki dua sisi:

• Teknologi dan volume internal menunjukkan kemajuan.
• Economics bisnis eksternalnya masih perlu dibuktikan.

Penerbitan Saham Baru Mengubah Perhitungan Investor

Salah satu perkembangan paling penting setelah Q2 adalah keputusan Intel untuk kembali menggalang modal.

Pada Agustus 2026, Intel menetapkan penerbitan 210,5 juta saham baru dengan harga US$95 per saham, dengan nilai penawaran awal sekitar US$20 miliar. Underwriter kemudian menggunakan opsi secara penuh untuk membeli tambahan sekitar 31,6 juta saham.

Dengan demikian, jumlah saham dalam transaksi tersebut mencapai sekitar 242,1 juta lembar. Prospectus memperkirakan net proceeds dapat mencapai sekitar US$22,62 miliar jika opsi tambahan digunakan penuh.

Dana tersebut dapat digunakan untuk general corporate purposes, termasuk capital expenditure dan working capital. Bagi investor saham Intel, transaksi ini memiliki trade-off.

Di satu sisi, tambahan modal dapat memperkuat kemampuan Intel membiayai pabrik, peralatan, clean room, dan kebutuhan pertumbuhan tanpa bergantung seluruhnya pada utang.

Di sisi lain, menerbitkan saham baru meningkatkan jumlah saham beredar. Artinya, kepemilikan investor lama menjadi lebih terdilusi jika pertumbuhan laba perusahaan tidak mampu mengimbangi kenaikan share count. Prospectus Intel sendiri memasukkan potensi dilusi terhadap pemegang saham sebagai salah satu risikonya.

Karena itu, investor tidak cukup hanya menanyakan berapa besar modal yang diperoleh, tetapi juga: Apakah modal baru tersebut nantinya menghasilkan laba dan cash flow yang cukup untuk menciptakan return yang menarik?

Apa yang Perlu Dipantau Investor Saham Intel Selanjutnya?

Dalam beberapa kuartal berikutnya, setidaknya ada enam indikator utama yang dapat membantu mengukur apakah turnaround Intel terus berkembang.

1. Revenue dan Margin DCAI

Pertumbuhan 59% menjadi benchmark yang tinggi. Investor perlu melihat apakah permintaan server dan hyperscaler tetap kuat serta apakah pertumbuhan tersebut dapat mempertahankan operating profit.

2. Gross Margin

Gross margin GAAP mencapai 40,4% pada Q2, naik signifikan dibanding 27,5% setahun sebelumnya. Pergerakan margin berikutnya dapat menunjukkan apakah kombinasi product mix, pricing, yield, dan efisiensi manufaktur benar-benar membaik.

3. External Foundry Revenue

Angka ini lebih penting daripada melihat total segment revenue Foundry saja. Investor dapat memperhatikan apakah external revenue mulai berkembang melampaui aktivitas yang berasal dari Altera dan apakah Intel mengumumkan lebih banyak customer commitments untuk node seperti 18A-P dan 14A.

4. Foundry Operating Loss

Kerugian telah mengecil, tetapi masih berada di kisaran miliaran dolar per kuartal. Perbaikan yang konsisten dapat menunjukkan bahwa utilisasi, yield, dan cost structure mulai menuju arah yang lebih sehat.

5. CapEx dan Cash Flow

Intel menghasilkan sekitar US$7 miliar cash from operations pada Q2, tetapi perusahaan juga mengatakan akan meningkatkan investasi pada equipment, clean-room space, dan substrates untuk memenuhi pertumbuhan permintaan. Setelah penerbitan saham baru, efektivitas penggunaan modal menjadi semakin relevan.

6. Q3 sebagai Benchmark Berikutnya

Untuk Q3 2026, Intel memberikan guidance revenue sebesar US$15,8 miliar hingga US$16,8 miliar, dengan GAAP EPS sekitar US$0,31 dan non-GAAP EPS sekitar US$0,38.

Hasil aktual nantinya dapat membantu investor melihat apakah momentum Q2 berlanjut atau mulai normalisasi.

Risiko Saham Intel yang Tetap Perlu Diperhatikan

Turnaround Intel masih menghadapi beberapa risiko besar. Kompetisi teknologi menjadi salah satunya. Perusahaan harus menghadapi kompetitor di CPU, GPU, custom silicon, dan foundry secara bersamaan.

Execution risk juga tinggi karena pengembangan node manufaktur membutuhkan investasi besar dan timeline panjang. Keterlambatan produk atau yield yang tidak memenuhi target dapat berdampak pada biaya dan kemampuan memperoleh pelanggan.

Selain itu, capital intensity menjadi perhatian. Penerbitan saham baru memperkuat likuiditas, tetapi sekaligus menunjukkan besarnya kebutuhan modal untuk menangkap pertumbuhan yang sedang dikejar perusahaan.

Kesimpulan

Saham Intel memasuki fase di mana bukti turnaround mulai lebih terlihat, tetapi tantangan terbesarnya juga semakin jelas. Q2 2026 menunjukkan pertumbuhan revenue yang kuat, kenaikan DCAI sebesar 59%, perbaikan gross margin, dan peningkatan profitabilitas Intel Products. Intel 18A juga sudah masuk tahap produksi, sementara perkembangan terbaru High NA EUV menunjukkan adanya kemajuan pada sisi manufaktur.

Namun Intel Foundry masih mencatat kerugian besar dan sebagian besar revenue-nya masih berasal dari aktivitas internal. Pada saat yang sama, penerbitan saham baru dalam skala besar menambah modal untuk ekspansi tetapi juga membawa konsekuensi dilusi bagi existing shareholders.

Karena itu, pertanyaan mengenai saham Intel sekarang bukan lagi sekadar apakah perusahaan mampu bertahan dalam persaingan AI. Yang lebih relevan adalah apakah pertumbuhan data center, AI, dan kemajuan manufaktur dapat menghasilkan laba dan cash flow yang tumbuh lebih cepat daripada kebutuhan modal perusahaan.

Jika jawabannya mulai terlihat melalui beberapa laporan keuangan berikutnya, investor akan memiliki dasar yang lebih kuat untuk menilai apakah perubahan Intel sudah berkembang dari sekadar turnaround story menjadi perbaikan fundamental yang lebih berkelanjutan.